40 и 50 – рубеж, но не предел

Конечно, 50 рублей за евро это психологически очень значимый уровень для большинства граждан, однако осмелюсь утверждать, что ни для кого из специалистов неожиданностью это не стало. Наблюдая за резкими колебаниями курса рубля в январе-феврале 2014 года, и действиями Минфина и Центробанка, можно было сделать один простой вывод: Для того чтобы стимулировать экономический рост, как-то компенсировать, сложившееся в последние годы, существенное превышение импорта над экспортом и негативные последствия от вступления России в ВТО, правительство взяло курс на планомерное ослабление, т.е. по сути девальвацию, национальной валюты. Позднее эти предположения подтвердило новое руководство Банка России, заявив, не используя при этом впрямую термина «девальвация», о своём намерении отказаться от поддержки курса рубля (что, кстати, согласно конституции и закону о ЦБ является его основной функцией) и сконцентрировать свои усилия на таргетировании инфляции.

На протяжении всего 2014 года Центробанк неуклонно следовал этому курсу, неоднократно сдвигая границы валютного коридора.

Прогнозируя в начале года степень этой девальвации, я исходил из того, что снижение курса рубля менее чем на 20% недостаточно для оказания ощутимого стимулирующего эффекта, и не даст российским производителям и экспортёрам заметного преимущества. В то же время ослабление рубля более чем на 30% несёт серьёзные угрозы для национальной экономики с учётом значительного размера внешнего корпоративного долга. Суть этой угрозы в следующем: Если экспортёры получат ощутимую выгоду от значительного роста курса иностранной валюты, то для предприятий, получающих всю или большую часть выручки в рублях на внутреннем рынке, и имеющих при этом внешние заимствования в долларах, ситуация прямо противоположная. В этом случае валютный эквивалент их рублёвой выручки сократится, что поставит под вопрос их способность рассчитываться по долгам. Кроме того произойдёт обесценение в валюте рублёвых активов, служащих обеспечением по таким займам. В подобной ситуации иностранные кредиторы могут потребовать дообеспечения выданных кредитов, или вообще досрочного их возврата. А это может привести к массовым корпоративным дефолтам. Учитывая, что совокупный внешний корпоративный долг превышает золотовалютные резервы государства, позволить себе допустить такой ситуации правительство не может.

Исходя из этого, наиболее вероятный рубеж целенаправленного снижения курса рубля к доллару лежит в диапазоне 25%-30% по отношению к январю 2014 года.

Уже в феврале курс доллара и евро на конец года прогнозировался на уровне сорок и пятьдесят рублей соответственно. Именно эти, или близкие к ним цифры стоит ожидать в декабре.

Действия Центрального Банка свидетельствуют о том, что он и далее намерен придерживаться этого сценария, и планомерно ослаблять рубль. Однако темпы этого ослабления будут во многом определяться и внешними факторами, как связанными с политической напряженностью, так и чисто экономическими. В частности, по-прежнему на курс рубля будет оказывать давление продолжающееся снижение цены на нефть, а это один из основных, если не главный, на сегодня курсообразующий фактор.

Достижение опасного уровня девальвации (около 30%) следует ожидать ужев первом квартале 2015 года, после чего денежные власти, скорее всего, будут вынуждены вернуться к поддержанию курса национальной валюты. Таким образом, достигнутый сегодня рублём исторический минимум это конечно же очень значимый для рынка рубеж, но далеко не предел.

В следующем же году динамика курса доллара может быть подвержена влиянию и ряда совершенно новых фундаментальных факторов, среди которых: ожидаемый экономический эффект от реализации, принимаемых сегодня, программ импортозамещения, исключение доллара из внешнеэкономических расчётов по сделкам между Россией, Китаем и некоторыми другими государствами, а так же возможное начало продажи Россией нефти и газа за рубли. Всё это может существенно изменить, сложившуюся сегодня картину.